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上海證券交易所近日宣布，上海證券交易所正在研究改進(jìn)質(zhì)押式回購(gòu)交易的相關(guān)規(guī)則，進(jìn)一步完善回購(gòu)利率形成機(jī)制，降低回購(gòu)利率波動(dòng)性。

一是上海證券交易所近期發(fā)布回購(gòu)加權(quán)平均價(jià)格，作為市場(chǎng)參考指標(biāo)。 上海證券交易所回購(gòu)利率實(shí)時(shí)反映資金供求狀況，特別是日內(nèi)波動(dòng)反映資金日內(nèi)波動(dòng)和期限訴求的結(jié)構(gòu)性變化，因此回購(gòu)利率日內(nèi)波動(dòng)較大。 例如，加權(quán)平均價(jià)格可以很好地反映當(dāng)天回購(gòu)市場(chǎng)的整體資金供求情況，但原交易所行情沒(méi)有回購(gòu)加權(quán)平均價(jià)格指標(biāo)，部分行情商根據(jù)實(shí)時(shí)成交數(shù)據(jù)自行計(jì)算回購(gòu)加權(quán)平均價(jià)格數(shù)據(jù)，并向顧客展示。

由于該指標(biāo)不是交易所的官方發(fā)布，同時(shí)只有部分行情商在行情展示中設(shè)定了該指標(biāo)，回購(gòu)加權(quán)均價(jià)市場(chǎng)關(guān)注度不夠，投資者往往關(guān)注回購(gòu)最高價(jià)、最低價(jià)和收盤價(jià)。 為了讓投資者準(zhǔn)確解讀交易所的回購(gòu)利率，上海證券交易所近期計(jì)劃實(shí)時(shí)計(jì)算回購(gòu)加權(quán)平均價(jià)格，并通過(guò)行情系統(tǒng)向市場(chǎng)公布。

二是調(diào)整回購(gòu)收盤價(jià)的計(jì)算方法，優(yōu)化回購(gòu)行情指標(biāo)。 交易所回購(gòu)使用集中競(jìng)價(jià)交易。 因?yàn)榛刭?gòu)利率實(shí)時(shí)反映了資金供求狀況。 臨近收盤，融合資金的訴求將下降。 因?yàn)檫@個(gè)回購(gòu)尾盤的利率通常由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)訴求的下降而很低。 由于原回購(gòu)收盤價(jià)使用的是當(dāng)天最后一筆交易前一分鐘全部交易的成交量加權(quán)平均價(jià)格，回購(gòu)收盤價(jià)往往大大低于當(dāng)天的平均利率水平。 因此，回購(gòu)收盤價(jià)難以準(zhǔn)確反映當(dāng)天整個(gè)回購(gòu)市場(chǎng)的運(yùn)行情況。

為了提高回購(gòu)收盤價(jià)的代表性，更好地反映當(dāng)天的資金狀況，上海證券交易所計(jì)劃進(jìn)行大量數(shù)據(jù)觀察，延長(zhǎng)回購(gòu)收盤價(jià)的計(jì)算時(shí)間，以降低回購(gòu)收盤價(jià)的波動(dòng)性、隨機(jī)性。

三是修改回購(gòu)利息規(guī)則，消除交易所回購(gòu)利率中的假日效應(yīng)。 長(zhǎng)期以來(lái)，交易所質(zhì)押式回購(gòu)的利息天數(shù)是回購(gòu)期限的名義天數(shù)而不是實(shí)際資金占用天數(shù)，行情軟件顯示的利率不是實(shí)際年化利率，周四回購(gòu)實(shí)際資金占用天數(shù)大于名義天數(shù)時(shí)，行情展示的名義回購(gòu)利率與實(shí)際資金利率相差甚遠(yuǎn)，為“五一”。

過(guò)去，交易所質(zhì)押式回購(gòu)的主要參與者是熟悉交易規(guī)則的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)實(shí)際資金占用天數(shù)推算實(shí)際年化利率水平。 近年來(lái)，由于交易所質(zhì)押式回購(gòu)越來(lái)越受到關(guān)注，名義回購(gòu)利率經(jīng)常被誤讀為實(shí)際利率，周四和節(jié)假日等地引起的名義利率變動(dòng)也被誤解為實(shí)際利率水平的變動(dòng)。 因此，上海證券交易所正在積極研究?jī)?yōu)化回購(gòu)利息計(jì)算規(guī)則，計(jì)劃將回購(gòu)利息計(jì)算從名義天數(shù)調(diào)整為實(shí)際資金占用天數(shù)。

上海證券交易所相關(guān)人士表示，這些措施將平滑交易所回購(gòu)利率，有助于投資者了解和參與交易所回購(gòu)市場(chǎng)。 當(dāng)然，目前交易所回購(gòu)市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)的類型還不全面，特別是商業(yè)銀行不能參與交易所回購(gòu)市場(chǎng)，交易所回購(gòu)市場(chǎng)的深度和廣度不夠。 從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，需要進(jìn)一步擴(kuò)大交易所市場(chǎng)回購(gòu)參與主體，從根本上處理交易所回購(gòu)利率波動(dòng)較大的問(wèn)題，促進(jìn)反映市場(chǎng)資金整體供求關(guān)系的回購(gòu)市場(chǎng)利率的形成。