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可復(fù)位【科技在線】

360私有化正在進(jìn)行。 根據(jù)騰訊科技日前取得的sec文件，360已完成94億美元私有化最終協(xié)議，獲得招商等銀行牽頭為360私有化交易提供的34億美元債務(wù)融資。 (相關(guān)信息: 360正式簽訂私有化協(xié)議； 三大原因是促進(jìn)360私有化)

但是，360獲得這些債務(wù)融資并不是沒(méi)有代價(jià)的。 資料顯示，360以企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表借款，其中360位于北京酒仙橋的總部大樓和360的部分股份被360企業(yè)作為資產(chǎn)抵押。

360企業(yè)私有化前后的企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)(照片來(lái)自sec文件) )。

根據(jù)sec文件，在360私有化的過(guò)程中，360總裁周鴻祎股份從17.3%上升到22.3%，股票增長(zhǎng)5個(gè)百分點(diǎn)，360總裁齊東股份從8.1%下降到2.2%，股票下降5.9個(gè)百分點(diǎn)。

360私有化的價(jià)格為77美元，總股本為12，894萬(wàn)美元，據(jù)此計(jì)算，360的估值為99.28億美元。 齊東持股下降5.9個(gè)百分點(diǎn)，意味著齊東從360直接領(lǐng)取現(xiàn)金的金額達(dá)到了5.85億美元。

齊東為什么要大幅減持360股？ 此前，騰訊科技表示，360欲對(duì)旗下公司的安全業(yè)務(wù)進(jìn)行mbo (管理層收購(gòu))，主導(dǎo)360家公司安全業(yè)務(wù)mbo的有360位社長(zhǎng)向東發(fā)展。

360家安全業(yè)務(wù)mbo的價(jià)格為3億美元至5億美元，拆船商認(rèn)為，在向齊東大幅減持360股后，大部分費(fèi)用可能會(huì)用于支付360家安全業(yè)務(wù)mbo所需的資金問(wèn)題。

360簽訂私有化協(xié)定后的公開(kāi)募股

參與交易的投資者有中信國(guó)安、中國(guó)平安、紅杉資本中國(guó)、泰康人壽、日光保險(xiǎn)等。 中信國(guó)安日前發(fā)布的公告證實(shí)，投資額為4億美元，占此次360私人化現(xiàn)金總對(duì)價(jià)的4.6%。

中信國(guó)安股低于周鴻祎、天津欣新盛股投資合作公司(有限合作)、天津信仰奇緣股投資合作公司)有限合作)，是私有化后排名第360位的第四大股東。

天津欣新盛股權(quán)投資合作公司(有限合作)持股達(dá)到11.4%，天津信心奇緣股權(quán)投資合作公司)有限合作)持股達(dá)到6.2%，分別為股權(quán)轉(zhuǎn)換后的360位第二、第三大股東。

據(jù)騰訊科技稱，在360次私有化交易中，股權(quán)融資規(guī)模為45-55億美元，其中約15億美元來(lái)自核心管理層和企業(yè)員工共同募集的基金，核心管理層擔(dān)任該基金的gp。

另外，360私有化完成后，在與企業(yè)重組方案協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上，新發(fā)放約15%的期權(quán)激勵(lì)授予核心管理團(tuán)隊(duì)，其中80%授予企業(yè)董事長(zhǎng)周鴻祎，20%授予其他核心管理團(tuán)隊(duì)。

據(jù)推測(cè)，這是周鴻祎持股從17.3%上升至22.3%的原因。 天津欣新盛股權(quán)投資合作公司(有限合作)、天津信心奇緣股權(quán)投資合作公司) )為360管理層和員工基金機(jī)構(gòu)。

360企業(yè)私有化前后的企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)(照片來(lái)自sec文件) )。

股權(quán)轉(zhuǎn)換后，北京紅杉懿遠(yuǎn)股權(quán)投資中心(有限合作)和金磚途徑(深圳)股權(quán)投資合作公司)有限合作)各持股4%，排在第360位，成為泰國(guó)第五大股東。

股權(quán)轉(zhuǎn)換后，深圳市平安置業(yè)投資有限企業(yè)、陽(yáng)光人壽保險(xiǎn)股份有限企業(yè)、泰康人壽保險(xiǎn)股份有限企業(yè)各持股3.7%，為360合并第6大股東。

股權(quán)轉(zhuǎn)換后，寧波博睿維森股權(quán)投資合作公司(有限合作)、江蘇華泰瑞聯(lián)并購(gòu)基金)、中資國(guó)際管理有限公司分別持股2.3%，成為第360位泰國(guó)第7大股東。

轉(zhuǎn)讓360股后，在齊東持股只有2.2%，已經(jīng)沒(méi)有進(jìn)入360強(qiáng)前10大股東的行列。 網(wǎng)上傳言周鴻祎和齊東不和，醞釀分家。 但是，此前齊東對(duì)騰訊科技表示“這一點(diǎn)不明確”。

360加入私有化公司還包括上海華晟領(lǐng)取飛行股的投資合作公司(有限合作)，轉(zhuǎn)型后持股2.1%的招商財(cái)理財(cái)有限企業(yè)、轉(zhuǎn)型后持股1.7%、華融瑞澤投資管理有限企業(yè)等多家公司。

360納入手機(jī)業(yè)務(wù)收入或報(bào)告

根據(jù)sec文件，360預(yù)測(cè)年、年、年、年收益分別為18.1億美元、36.3億美元、48.2億美元、62.55億美元，收益增長(zhǎng)率分別為29.9%、101%、32.7%、29.8%

360預(yù)測(cè)年、年、年、年毛利潤(rùn)分別為14億3700萬(wàn)美元、20億8900萬(wàn)美元、27億2600萬(wàn)美元、35億8700萬(wàn)美元，毛利率分別為79.6%、57.5%、56.6%、57.3%。

360預(yù)測(cè)年、年、年、年凈利潤(rùn)分別為4.4億美元、4.9億美元、7.6億美元、11億美元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為29.1%、11.1%、54.7%、45.1%。

根據(jù)94億美元的私有化價(jià)格，360對(duì)應(yīng)pe分別為21x、19x、12.3x、8.4x，退出時(shí)間為年退出時(shí)間，以及市場(chǎng)30x左右的當(dāng)年pe水平，約在2-3倍的附加值空之間

360中年的明顯現(xiàn)象是收益增長(zhǎng)較快，但預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)將放緩。 據(jù)分析，360年的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)是對(duì)包括公司安全服務(wù)、高端智能手機(jī)和硬件增值服務(wù)在內(nèi)的手機(jī)資產(chǎn)的新貢獻(xiàn)。

年9月，360宣布與酷派集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，酷派集團(tuán)持有的奇酷科技股份從50.5%降至25%，360持有的奇酷科技股份從49.5%增至75%。 奇酷至此滿足了360合并報(bào)告的條件。

但是，高端智能手機(jī)的一大優(yōu)點(diǎn)是收益大，但凈利潤(rùn)少，大幅虧損。 特別是高端智能手機(jī)市場(chǎng)處于停滯狀態(tài)，360年收益大幅增加，但凈利潤(rùn)率下降。

為什么360利潤(rùn)在年、年兩年間有了很大改善，因?yàn)檫@是360名投資者退出的時(shí)間點(diǎn)。

相關(guān)人士表示，360很可能會(huì)選擇租用殼牌上市的方法。 該方案通過(guò)投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，優(yōu)化投資者流動(dòng)性。 另外，大幅縮短了企業(yè)處于退市和下市狀態(tài)的時(shí)間，使企業(yè)長(zhǎng)期無(wú)法利用資本市場(chǎng)融資進(jìn)行擴(kuò)張。 但是，360方案對(duì)投資者的投資時(shí)間很長(zhǎng)。

根據(jù)計(jì)劃，在360私有化階段，投資者出資將按一定比例分別注入國(guó)內(nèi)主體spv1和spv2，從而便于將未來(lái)投資者在spv2的股權(quán)鎖定期減少為1年。

360架構(gòu)規(guī)定，spv1需要鎖定上市后的股票3年，spv2鎖定期為1年，周鴻祎和齊東的股票均在spv2。 但是，投資者過(guò)了一年的鎖定期可以兌現(xiàn)后，必須返還投資者背負(fù)的下市貸款30億美元。

一位分析師對(duì)騰訊科技表示，在投資時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的情況下，360這樣的財(cái)務(wù)設(shè)計(jì)希望在投資者退出時(shí)盡可能提高投資者的投資轉(zhuǎn)化率，從而使眾多投資機(jī)構(gòu)獲得理想的投資回報(bào)。