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一直以來，投資銀行是華爾街的靈魂和驕傲，從事證券買賣，為用戶提供咨詢服務(wù)，享受這些業(yè)務(wù)帶來的高額利潤(rùn)。 另一方面，監(jiān)管比以前流傳的銀行少。

所謂成也蕭何，敗也蕭何。 較少的監(jiān)管介于投票的更大快速發(fā)展空之間，也給他們帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。 次貸危機(jī)像颶風(fēng)一樣襲來時(shí)，投票風(fēng)險(xiǎn)暴露無(wú)遺，華爾街共進(jìn)行了5輪投票——高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟、貝爾斯登，在不到半年的時(shí)間里崩潰，將美國(guó)夷為平地“100年，

大投票的結(jié)束，是否意味著華爾街的結(jié)束呢？

高盛、摩根士丹利“變臉”

雷曼兄弟破產(chǎn)，美林企業(yè)被美國(guó)銀行接管，加上此前貝爾法斯特企業(yè)被摩根大通銀行收購(gòu)，沃 為了及時(shí)拯救華爾街最大的兩輪投票——高盛和摩根士丹利，不進(jìn)一步加劇金融動(dòng)蕩，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)21日晚宣布，將批準(zhǔn)高盛和摩根士丹利提出的向銀行控股企業(yè)轉(zhuǎn)型的請(qǐng)求。 迄今為止，華爾街前五大投行幾次沉沒，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)面臨著20世紀(jì)30年代大蕭條以來最大的結(jié)構(gòu)大調(diào)整。

高盛和摩根士丹利變身為銀行控股企業(yè)，意味著他們一方面可以開展儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)吸收存款，另一方面也可以和其他商業(yè)銀行一樣永久享有從聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)獲得緊急融資的權(quán)利。 高盛和摩根士丹利可以通過這兩大融資渠道，處理目前面臨的流動(dòng)性嚴(yán)重不足的問題，度過難關(guān)。 但在得到幫助的基礎(chǔ)上，高盛和摩根士丹利也付出了相當(dāng)?shù)拇鷥r(jià):必須接受越來越多、越來越嚴(yán)格的監(jiān)管。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武指出，高盛和摩根士丹利被迫變身，最根本的原因是流動(dòng)性嚴(yán)重不足。 “從高盛和摩根士丹利這么快變身來看，他們的損失比外界預(yù)想的要大，必須盡快應(yīng)對(duì)。 ”。

陳志武的說法，也許可以從高盛和摩根士丹利前幾天發(fā)表的財(cái)務(wù)報(bào)告中看出端倪。 高盛財(cái)報(bào)顯示，截至8月29日的三個(gè)月，高盛凈利潤(rùn)降至8.45億美元，而一年前高盛凈利潤(rùn)為28.5億美元，為高盛季度利潤(rùn)創(chuàng)下最大跌幅。 摩根士丹利的利潤(rùn)也略有下降。

由于雷曼破產(chǎn)和美林收購(gòu)的影響，加上投資者對(duì)高盛、摩根士丹利前景的擔(dān)憂，高盛、摩根士丹利2只股票上周連續(xù)暴跌，反彈到周末政府采取一系列大型救助措施后。 摩根士丹利股票上周五反彈了21%，但董事會(huì)周末討論了收購(gòu)交易。 這個(gè)事實(shí)反映出摩根士丹利和高盛面臨的生死存亡問題沒有根本改變。

此前的華爾街沒有

在高盛和摩根士丹利批準(zhǔn)轉(zhuǎn)型為銀行控股公司之前，美國(guó)政府由聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)大幅注資，政府接管了多家金融巨頭， 美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)鮑爾森上周末要求國(guó)會(huì)批準(zhǔn)前所未有的行動(dòng)，從金融企業(yè)手中收購(gòu)問題資產(chǎn)，根除20世紀(jì)30年代以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)的源頭。

奉行自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的美國(guó)在面臨嚴(yán)重的金融危機(jī)時(shí)，也需要政府出手救市，希望通過加強(qiáng)金融監(jiān)管來應(yīng)對(duì)當(dāng)前的困境。

全球知名投資者索羅斯表示，政策制定者放任市場(chǎng)、自動(dòng)調(diào)節(jié)是當(dāng)前金融危機(jī)的主要原因，美國(guó)監(jiān)管部門給予市場(chǎng)活躍分子過多的自由，使極度夸張的信貸市場(chǎng)迅速發(fā)展。 索羅斯強(qiáng)調(diào)，美國(guó)政府需要緊急干預(yù)措施，投資銀行應(yīng)該背靠?jī)?chǔ)蓄銀行，貸款應(yīng)該以與貨幣市場(chǎng)相同的方式進(jìn)行監(jiān)管。

美國(guó)前勞動(dòng)部長(zhǎng)羅伯特·賴克也在此前的監(jiān)管中存在不善言辭。 萊卡指出，美國(guó)的金融體系存在不透明性，金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人的貸款大大超過了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，必然會(huì)產(chǎn)生問題。

到目前為止，投票處于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)( fed )嚴(yán)格的監(jiān)管之外。 隨著貝爾法斯特、美林被銀行收購(gòu)，雷曼破產(chǎn)，高盛、摩根士丹利變身銀行控股企業(yè)，大部分美國(guó)金融企業(yè)都在fed的監(jiān)管之下。 任何轉(zhuǎn)型后投行的盈利水平都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如以前。

加強(qiáng)監(jiān)管矛頭，指出迄今為止金融機(jī)構(gòu)特別是投行過度依賴杠桿。 數(shù)據(jù)顯示，美林的杠桿率在去年高峰期達(dá)到了28倍，摩根士丹利的杠桿率達(dá)到了33倍，高盛也達(dá)到了28倍。 與此相比，美國(guó)銀行和wachovia銀行截至今年第二季度的杠桿率為1.1倍。 顯然，在高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)型為銀行控股企業(yè)后，相關(guān)監(jiān)管部門將嚴(yán)密監(jiān)管金融杠桿，降低杠桿風(fēng)險(xiǎn)。 此外，商業(yè)銀行證券部門的杠桿業(yè)務(wù)也必然引起監(jiān)管部門的高度重視。

嚴(yán)格監(jiān)管的華爾街不再是以前的華爾街了。

金融創(chuàng)新面臨考驗(yàn)

這場(chǎng)金融風(fēng)暴，使華爾街歷來引以為榮的金融創(chuàng)新面臨巨大考驗(yàn)。

20世紀(jì)80年代以來，美國(guó)金融創(chuàng)新加速發(fā)展，特別是在金融衍生工具方面，華爾街是金融創(chuàng)新的承擔(dān)者。 利潤(rùn)誘惑，在金融衍生工具的支撐下，華爾街投資的令人眼花繚亂的金融衍生品成為市場(chǎng)寵兒，給投機(jī)者帶來了各種各樣的利潤(rùn)機(jī)會(huì)，也豐富了各自的大投資。 華爾街通過金融創(chuàng)新，多次成功拯救瀕危經(jīng)濟(jì)，在這樣的光環(huán)照耀下，許多新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)官員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)人士對(duì)美國(guó)金融創(chuàng)新的支持幾乎消失了。

但是，華爾街大力推進(jìn)金融創(chuàng)新，風(fēng)險(xiǎn)判斷跟不上金融創(chuàng)新和金融衍生工具的快速發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)越來越強(qiáng)大、脆弱，積累了很多風(fēng)險(xiǎn)。 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍教授指出，華爾街投行在進(jìn)行金融創(chuàng)新時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理和管理能力沒有跟上。 例如，“次級(jí)貸款”、“次級(jí)貸款”等都是美國(guó)的發(fā)明。 美國(guó)政府主權(quán)信用擔(dān)保進(jìn)入了全球投資者由美國(guó)金融創(chuàng)新設(shè)立的次級(jí)債市場(chǎng)。 評(píng)級(jí)企業(yè)、擔(dān)保企業(yè)、銀行、投行、經(jīng)濟(jì)行共享次貸這一金融創(chuàng)新帶來的收益，但積累的風(fēng)險(xiǎn)沒有引起相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的充分觀察。 房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后，所謂的金融創(chuàng)新就頭疼了，但此次金融風(fēng)暴，此前肯定是在眾多金融創(chuàng)新的秋季過后結(jié)算的。

花旗銀行(中國(guó))有限企業(yè)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高指出，監(jiān)管過度將扼殺金融創(chuàng)新。 遲到的話會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。 如何監(jiān)管，不扼殺金融創(chuàng)新，不冒很大風(fēng)險(xiǎn)，很難實(shí)現(xiàn)這種平衡。

■背景

美國(guó)金融體系7天來的劇變

9月15日，美國(guó)第四大雷曼兄弟企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，美國(guó)第三大投資銀行企業(yè)為美國(guó)銀行， 當(dāng)天，紐約三大股指創(chuàng)下2001年“9.11”恐怖襲擊事件以來最大單日跌幅。

9月16日，聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)決定采取大規(guī)模注資行動(dòng)，將短期利率維持在2%的水平上。 聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)還批準(zhǔn)其下屬紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行向美國(guó)國(guó)際集團(tuán)提供850億美元的緊急融資，作為交換，政府將獲得美國(guó)國(guó)際集團(tuán)79.9%的股份。

9月17日，紐約股市三大股暴跌4%以上，其中美國(guó)第二大投資銀行摩根士丹利股價(jià)下跌24%，跌至1998年以來的最低點(diǎn)。 摩根士丹利與美國(guó)第四大銀行美聯(lián)儲(chǔ)銀行就合并進(jìn)行了初步協(xié)商。 美國(guó)最大的儲(chǔ)蓄銀行華盛頓互惠銀行也在積極尋找買主以免出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

9月18日，紐約州檢察長(zhǎng)宣布將對(duì)金融業(yè)的銷售空交易進(jìn)行調(diào)查。 媒體透露，美國(guó)政府正在考慮新的救助計(jì)劃。 紐約股市大幅回升，三大股漲幅超過3.5%。

9月19日，美國(guó)財(cái)政部和聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)分別發(fā)布新措施，表示支持總額約2萬(wàn)億美元的美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金領(lǐng)域，并正在制定大規(guī)模金融救援計(jì)劃。 美國(guó)證券交易委員會(huì)關(guān)于暫時(shí)禁止出售空799股金融股的禁令生效，將持續(xù)到10月2日。 紐約股市三大股價(jià)連續(xù)兩天大幅上漲，漲幅均超過3.3%。

9月20日，美國(guó)政府提出了總額達(dá)7000億美元的金融救援計(jì)劃，要求國(guó)會(huì)有權(quán)向政府廣泛購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，以阻止金融危機(jī)的加劇。

9月21日，聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)突然宣布，批準(zhǔn)了美國(guó)最后兩家投資銀行高盛和摩根士丹利提出的向銀行控股企業(yè)轉(zhuǎn)型的請(qǐng)求。

■鏈接

美國(guó)投票模式的由來

美國(guó)國(guó)會(huì)于1933年通過格拉斯-斯蒂格爾法，嚴(yán)格分割商業(yè)銀行和投資銀行，誕生了投資銀行。

投票模式包括購(gòu)買、重新打包和銷售許多雜用產(chǎn)品。 在過去的幾十年里，由于大膽的“賭博”行為和舉債經(jīng)營(yíng)，高盛、摩根士丹利等投資銀行一直是華爾街同行嫉妒的對(duì)象。 他們利潤(rùn)豐厚，商業(yè)活動(dòng)經(jīng)常出現(xiàn)在媒體頭條上，為全球公司和政府的合并、招聘、重組等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供咨詢，較少地受到監(jiān)管層的干涉。

聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)批準(zhǔn)了高盛和摩根士丹利的兩個(gè)投票變革，標(biāo)志著投票模式的終結(jié)。

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